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亚投登录大厅:沧州明珠:合理价位为1439-1715元

发布时间:2022-04-08 00:53:23 来源:亚投登录大厅 作者:亚投娱乐网址
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产品介绍

  主业突出,燃气、给水管材和管件是收入的主要来源。上市以后,公司将突破目前的发展瓶颈,一跃成为PE管市场的龙头。

  沧州明珠为自然人相对控股公司。公司的主要发起人东塑集团公司股东为于桂亭等97名自然人。本次发行上市前,于桂亭持有沧州明珠股权比例为23.62%;本次发行上市后,于桂亭持有公司股权比例仍有17.43%。

  沧州明珠主业突出。燃气、给水管材和管件是收入的主要来源;由于原材料价格上涨,公司综合毛利率及主要产品的毛利率略有下降;主要产品生产销售具有明显的季节性,但未来这一情况会有较大改观。

  沧州明珠所处行业前景光明。塑料管材是化学建材的一个重要分类,应用范围非常广泛;公司的主打产品属于聚乙烯管材和管件,而聚乙烯管是塑料管材的发展方向;中国的塑料管材行业发展潜力巨大,并且有国家政策的大力支持。

  沧州明珠上市后有望成为PE管市场的龙头。公司上市以后,所募集资金将用于新增管材和管件生产线条,管件生产线条。项目完成后,公司的产品结构将更加完善;并且,产能扩张后,由于公司的技术优势在国内处于领先地位,公司将突破目前的发展瓶颈,一跃成为PE管市场的龙头。

  未来几年将是沧州明珠发展的高速增长期。预计公司2007-2009年主营收入的年均增长率将在30%左右。

  估值区间高于10.16元/股的发行价格,建议申购。综合绝对估值法和相对估值法,公司的合理价位为14.39-17.15元。由于溢价空间较大,建议积极参与申购。

  公司上市以后,所募集资金将新增管材和管件生产线条,管件生产线条。募集资金投资项目全部达产后,公司生产能力将有较大的提高,届时,公司的产品结构将更加完善;并且,产能扩张后,由于公司的技术优势在国内处于领先地位,公司将突破目前的发展瓶颈,一跃成为PE管市场的龙头。

  综合DCF和PE估值结果,我们认为公司股票合理价值区间为14.39-17.15元。

  塑料管材具有耐腐蚀、抗老化、不结垢、流动阻力小、导热系数低、绝缘性能好、施工安装和维修方便等优点,应用范围非常广泛。沧州明珠的主打产品聚乙烯管是塑料管材今后的的主要发展方向。中国的塑料管材行业发展潜力巨大,同时也有国家政策的支持。

  沧州明珠为国内唯一一家PE燃气管材、管件和球阀全部取得AZ(中国人民共和国特种设备制造许可证)认证的公司,今后必然会从燃气管网的建设中受益。在给水管材方面,公司也占据天时地利之便。

  沧州明珠生产所用的主要原材料为PE,因此,PE价格波动是影响未来盈利水平的重要因素之一。

  沧州明珠是环渤海经济开放区内的生产性外商投资企业,适用企业所得税税率为24%。而公司本次发行完成后,外资股东钜鸿(香港)有限公司持有的股权为20.19%,公司将不再符合外商投资企业税收优惠的条件,公司所得税税率将变为33%,公司税负将有较大增加。另外,公司目前享受的购买国产设备投资抵免企业所得税的优惠政策也会在将来逐步减少。

  沧州明珠塑料股份有限公司是2001年7月8日由沧州明珠塑料制品有限公司(属中外合资有限责任公司)整体变更设立的中外合资股份有限公司,主要发起人为河北沧州东塑集团股份有限公司、钜鸿(香港)有限公司、沧州市正达电气股份有限公司、沧州少林喜宝食品有限责任公司、沧州市中兴商贸有限公司五家公司。

  东塑集团公司股东为于桂亭等97名自然人:其中,于桂亭持有3585.62万股,占股本总额的32.93%,为东塑集团第一大股东兼东塑集团董事长、法定代表人,是沧州明珠的实际控制人;孟庆升持有613万股,占股本总额的5.63 %;肖燕持有557.10万股,占股本总额的5.12 %;赵如奇持有566万股,占股本总额的5.20 %;谷传明持有597.10万股,占股本总额的5.48%;其余92名自然人股东持有4968.18万股,占股本总额的45.64%。本次发行上市前,于桂亭持有沧州明珠股权比例为23.62%;本次发行上市后,于桂亭持有公司股权比例仍有17.43%。

  沧州明珠从事各类聚乙烯(PE)管材和管件的生产和销售,主要产品有硅芯管、(通信用)双壁波纹管等PE通信管道产品以及燃气、给水管材和管件等PE压力管道产品。从表1可以看出,近年来公司主营业务突出,燃气、给水管材和管件作为公司最主要的产品,实现销售收入占公司销售收入总额的比例稳步上升。

  公司生产所用的主要原材料为聚乙烯(PE),约占公司产品制造成本的87.7%。2003年以来,受国际原油市场价格波动的影响,聚乙烯价格呈上涨趋势,导致公司产品生产成本上升。虽然近几年公司主要产品的销售价格也在逐步上升,但不及原材料上涨的速度,只能在一定程度上抵消原材料价格上涨给公司经营业绩带来的影响。具体情况可以参见图3。再者,管材使用聚乙烯较多,原材料成本占收入的60%左右,而管件中原材料成本只占收入的20%左右,因此,管件的毛利率一直高于管材。预计未来几年,管件的毛利率能维持在50%以上。

  一方面,随着今年下半年以来国际原油价格的回落;另一方面,未来一段时间国内一些大型石化企业正在挖潜增效,扩大产能,因此,目前虽然聚乙烯价格仍处于高位,但预计未来会回落启稳。这对沧州明珠而言是一个利好。

  相比同行业的凌云股份,沧州明珠主要产品的毛利率略低于前者2-3个百分点,这主要原因是公司受制于资金规模的限制,为加快货款回收,公司在产品售价上对客户做了一定让步。此次IPO之后,公司的资金压力将有所缓解,这将有利于其主要产品的售价提升。另外,由于未来公司有望成为PE管行业细分市场的龙头,因此,其定价能力也将增强,公司打算今后随着原材料价格波动随时调整产品的售价。

  公司地处河北沧州,属于环渤海经济区。受制于资金瓶颈,目前在沧州以外还没有生产基地。而聚乙烯管材管件的销售半径较难突破1000千米,因此,公司的产品很难销售到有巨大需求的华南市场。沧州地处北方,受气候和春节长假影响,公司的生产销售具有明显的季节性。每年的1-3月是生产淡季,上半年的收入一般只占全年收入总额的三分之一左右。公司目前打算在深圳通过并购新设生产基地,届时,沧州明珠将分享到珠三角经济快速增长带来的“红利”,这样,其生产销售的季节性也会逐步趋缓。

  化学建材是指以合成高分子材料为主要成分的新型建筑材料,主要分为塑料管材、塑料门窗、新型防水材料和建筑涂料四大类,具有性能优良、节能节材、成本低廉、施工方便、保护环境等优点。化学建材自20世纪初被发明、应用以来发展迅速,在全球范围内得到了广泛的认可和推广,目前已经成为继钢材、水泥、木材之后的全球第四大建筑材料。

  塑料管材是化学建材的一个重要分类,以PE(聚乙烯)、PVC(聚氯乙烯)、PP(聚丙烯)等化工产品及部分金属为主料,运用塑料挤出成型技术、注塑成型技术、塑料金属复合技术、复合高分子材料技术加工、生产而成。与铸铁管、镀锌管、钢管、水泥管等传统管材相比,塑料管材具有耐腐蚀、抗老化、不结垢、流动阻力小、导热系数低、绝缘性能好、施工安装和维修方便等优点,广泛应用于电、光缆保护,燃气输送,城市供水、排水、污水处理,建筑供水、排水,公路铁路排水,村镇建设,农业排灌等建筑业、工业和农业领域。

  塑料管材在1936年由德国首先使用,1939年英国铺设世界第一条塑料输水管线。

  此后,塑料管材发展迅速,不断替代金属管材或其它传统管材。20世纪70年代,国际上实现了塑料管材的标准化和系列化,大大促进了各国塑料管材的生产和应用。

  在国际消费市场中,PVC管是目前全球用量最大的塑料管材品种,由于PE管的优良性能,其逐步取代了PVC管道的地位,成为主要消费管道。关于PVC管和PE管的对比,可以参见表2。

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